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利多因素缺乏 銅價難言趨勢逆轉
2020-08-10 14:57 來源:期貨日報

上半年銅價V形反轉得益于宏觀面的改善,以及消費和超預期的去庫表現。但近期國內消費略顯疲軟,供應環比增加較快,疊加宏觀局勢變化,銅價面臨小幅調整需求。年內來看,前期市場對流動性充裕和經濟修復的預期仍有待驗證,銅價難言就此逆轉。

產能利用率回升

下半年至今,國內顯性庫存大幅上升的背后,一方面是消費季節性的放緩,另一方面是供應環比大幅回升,也主要體現在廢銅供應、進口及國產銅產量的觸底,且以后者為主。

二季度境外銅礦商財報顯示,產量指引變化與上一期變化不顯著,我們仍然維持下半年銅精礦小幅增加(10W)的預期。7月國內銅精礦進口179萬噸,環比上升13%。隨著6月秘魯銅精礦同比下滑幅度縮減至9%,智利銅礦解除罷工威脅,銅精礦供應最緊張的時刻暫告一段落。從冶煉廠調研來看,大部分冶煉廠反饋精礦緊張度有所緩解,8月排產環比提升,加之近期廢銅錠及粗銅供應偏寬裕,預計整體產能利用率環比回升。

廢銅短期改善,得益于進口流入增加,三季度仍相對樂觀,但四季度不確定性偏大,主要原因在于,一是境外歐美廢銅回收改善的空間有限,二是新政執行的不確定性。而廢銅短期的改善,也成為精銅消費的最大沖擊,極大的區別于廢銅在上半年的角色。

雖然短期增庫壓力在持續,但總體庫存壓力是偏小的。7月底,全球電銅顯性庫存為59萬噸,接近3年的低點55萬噸,環比下降2萬噸,較去年末增加4萬噸,大幅高于去年同期的88萬噸。在國內大量進口及境外經濟弱修復的帶動下,境外去庫,境內增庫,總體庫存水平仍是絕對低值。綜合來看,8月供需仍無較大矛盾,增庫壓力不大,低庫存格局將保持。而歷史上,如此低位的庫存水平形成的基本面支撐也是偏強的。

消費季節性走弱

7 月政治局會議強調,貨幣政策強調精準,財政政策重視實效。7月政治局會議延續了此前寬信用的貨幣政策基調,維持對銀行讓利要求的表述,預計社融增速仍將持續增長。會議更加強調貨幣政策的精準導向,提出“要確保新增融資重點流向制造業、中小微企業”,預計未來結構性貨幣政策寬松將是調控的重要方式。會議在財政政策方面強調“落地”和“實效”。預計未來相關政策將進一步細化,已有的財政政策將會加速推進,對實體經濟的拉動效果將更顯著。另外,今年以來政策逆周期調節力度較大,但公共財政支出同比收縮,因此未來預計財政政策資金落地將同比提升。

美聯儲偏鴿維持寬松立場,預計流動性仍將處于寬裕水平。美聯儲7月召開議息會議,宣布維持聯邦基金目標利率0%—0.25%不變,符合市場預期。美聯儲表態認為通脹下行壓力大于上漲壓力,主要核心通脹仍處于低位,失業率處于高位??紤]修改前瞻指引,可能提高通脹門檻,有利于未來進一步寬松。美聯儲稱將在疫情影響消失前不惜一切代價采取行動,但疫情影響徹底結束后將逐漸退出超寬松政策,短期內寬松政策退出的風險較低。

綜合來看,國內消費季節性走弱、境外疫情二次干擾,令短期消費向上斜率放緩,預計銅價將迎來階段性調整。

責任編輯:陳平

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