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大宗商品價格飆升 央行貨幣政策已偏向防通脹
2020-08-07 14:52 來源:華夏時報 作者:冉學東

8月7日,20號膠、滬銀期貨主力開盤漲停。橡膠漲超3%,玻璃、鄭棉、滬鉛漲超2%。

其他商品方面,金銀不說,幾乎所有的有色金屬都在上漲銅鋁錫鋅鉛煤炭鐵礦石等,其他小金屬比如鈷鎳等漲幅更是夸張。有色金屬已經上漲了大約3個月左右。

工業重要原料,銅價上漲非常顯眼,6月底,倫敦銅突破6000美元/噸。今日價格已上漲1.6%,達到6335.5美元/噸,較3月疫情恐慌時期的4608.5上漲了37.5%。同時,滬銅主力也從3月低點的37200元/噸,迅速漲破50000元大關,今日上漲2.09%收報50700元/噸,累計上漲36.2%。

最夸張的是雞蛋,卓創資訊數據顯示,7月主產區雞蛋均價由1日2.38元/斤漲至29日3.99元/斤,短短一個月,雞蛋價格“一飛沖天”,漲了67.65%。這也是2020年二季度以來,蛋價首次超過2018-2019年同期。

農業農村部監測的數據也佐證了這一點。7月1日,全國農產品批發市場雞蛋價格為6.31元/公斤,到7月31日,蛋價上漲至8.33元/公斤,漲幅為32%。8月,蛋價繼續飆漲,8月3日已經漲到了8.62元/公斤。

最近價格上漲的還有糧食。玉米是上漲最早的,山東主產區的最高報價已經達到了2500元/噸,受山東影響,全國各地玉米價格普遍上漲,平均價格更是已經創下了5年來的新高,現貨方面,山東諸城外貿金雞飼料廠30日收購價格率先漲到2600元/噸,還有多家企業逼近2600一線。據統計,7月多家深加工收購價格上漲幅度超過200元/噸。

年初玉米均價每斤才9毛左右,眼下各地玉米的價位普遍高達1.1元,半年左右的時間玉米價位上調了25%。

小麥的漲幅也不小,山東7月小麥價格呈現上漲態勢,漲幅逐步加大。下半月面粉企業需求逐步升溫,加上玉米價格大幅上漲,部分飼料企業開始收購小麥,需求較前期增加。7月山東市場小麥均價為2380元/噸,較6月均價2340元/噸,環比上漲1.71%,較去年7月2270元/噸,同比上漲4.84%。

許多人把這輪大宗商品價格上漲歸于全球放水的貨幣政策,筆者不是很同意,盡管貨幣放水,低利率是物價上漲通脹的基礎,但是需求起來才是最主要的因素。

筆者認為,隨著疫情的控制,經濟生活逐步復蘇,由于疫情被壓下去的需求再次起來,加之從各方面的數據看,經濟開始恢復增長,于是物價就開始有所反映。

當然低利率是此輪價格上漲的助推器,因此在第二季度貨幣政策報告中,中國央行提示了利率過低所蘊含的風險。

全球利率水平自 20 世紀 80 年代以來持續下降。2020 年 6 月末,美國、德國、英國和日本10年期國債收益率為 0.66%、 -0.5%、0.21%和 0.04%,分別較 2007 年末下降約 340 個、500 個、430 個和 150 個基點,顯著低于 2008 年國際金融危機前水平,較 1981 年高點大幅下降約 10 個百分點。

與更低的實際中性利率和低通脹相適應,部分發達經濟體實施了零利率甚至負利率政策,但從政策效果看,低利率政策效果不及預期,作用還有待觀察。

因此,央行認為,中性利率是制定貨幣政策的重要標尺,長期看利率水平應保持在實際中性利率與通脹目標之和附近。

實施低利率政策后,發達經濟體通脹水平長期低于中央銀行的通脹目標,原因主要有以下三點:一是低利率政策對長期結構性因素作用有限,難以改變經濟潛在增速和中性利率下降的長期趨勢。二是在存款利率不能有效突破零利率的情況下,低利率政策加大了銀行利潤下降壓力,部分經濟體貨幣政策在銀行體系傳導不暢。

有研究表明,若政策利率下降觸及“反轉利率”,即寬松貨幣政策效果發生反轉的臨界利率,商業銀行利差過度收窄、利潤下降,可能導致銀行信貸收縮,反而出現緊縮效應。三是低利率環境下,若降息過快,又可能引發“新費雪效應”,利率與通脹預期同步下降,而實際利率不變,收斂于流動性陷阱,貨幣寬松失效。

央行認為,利率過低還會導致“資源錯配”“脫實向虛”等諸多負面影響。一是降低金融資源配置的效率,會加劇結構扭曲。利率是市場資金配置的試金石,利率過低可能導致資金大量流向僵尸企業,加劇企業部門債務攀升和產能過剩問題,阻礙技術創新和產業升級轉型。二是容易鼓勵金融機構的冒險行為,過度加杠桿,加大金融體系脆弱性。三是導致經濟“脫實向虛”。寬松貨幣政策釋放的資金更多流入資產市場。

我國央行在今年新冠疫情后,為了刺激經濟增長,也實施了相對寬松的貨幣政策,不過疫情有所控制后,從4月份開始,央行的貨幣政策逐漸收緊,十年期國債收益率從最低點2.5%上漲到3.1%,此后小幅下行后,最近幾周又開始攀升,今天再次突破3%。

8月7日,央行開展了100億元7天期逆回購操作,中標利率為2.2%,與上次持平。由于200億元逆回購到期,今日凈回籠100億元。本周共有2800億元逆回購到期,央行本周凈回籠2700億元。與此同時上海銀行間同業拆放利率(Shibor)多數上行。

很明顯,從物價和央行的表態以及實際行動看,央行的貨幣政策已經轉向,逐漸偏重于防通脹。

責任編輯:陳平

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