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期貨貼水是否預示“強弩之末”?貴金屬多頭落袋 套保資金涌入
2020-07-29 15:37 來源:中國證券報 作者:張利靜 馬爽

7月28日,貴金屬投資者遭遇“過山車”行情。國內白銀期貨主力開盤迅速拉升并以7.99%的漲幅站上漲停,但隨著國際金銀價格回落,國內白銀期貨打開漲停板,大幅回吐漲幅,黃金期貨亦沖高回落。業內人士指出,白銀期貨寬幅震蕩,多空博弈大戲正式拉開帷幕。國際市場黃金期貨價格一度小幅貼水現貨,顯示出當前市場分歧加大。銀價大漲之后,產業資金套保及手握大量白銀庫存的投行“套保單”蠢蠢欲動。

產業資本套保交易

近期,貴金屬資產全面開花,國際黃金、白銀、鈀金、鉑金價格紛紛創下新高,并帶動相關資產價格大漲。國內黃金賣場的黃金價格“噌噌”往上漲。根據周大福每日通報的金價信息,7月28日足金價格為573元/克,金條/金章價格563元/克,投資產品500元/克,三品種較前一天價格上漲幅度在12元-13元/克。與去年同期相比,上漲了約三成。

隨著貴金屬漲幅不斷擴大,投資者的步調開始變得不一致。7月28日,伴隨國際貴金屬價格起伏,國內滬金、滬銀期貨坐了一趟“過山車”:先是開盤迅速拉漲,白銀封上漲停板,但隨著國際金銀價格震蕩,滬金、滬銀期貨開始大幅回吐漲幅,但全天仍舊收漲。

“今天太刺激了,白銀持倉收益盤中從6%一下子跌到了4%。”一位投資國際貴金屬期貨的投資者告訴記者,“當前這個價格出現大幅波動是正常的,一方面白銀期貨最近7天積累了30%以上的漲幅,前幾天積累的獲利單有落袋需求,且高價格對套保機構也有很強的吸引力。”

據了解,在國際白銀期貨凈多持倉不斷增加的對面,天然的空頭——產業資本的套保頭寸也如潮水般涌來。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)報告顯示,截至7月21日當周,投機者持有的黃金投機性凈多頭增加4008手合約,至266436手合約;投機者持有的白銀投機性凈多頭增加2886手合約,至46755合約,表明投資者看多白銀的意愿升溫;與此同時,黃金和白銀的商業類凈空頭頭寸較前一周分別增加1904手和1774手,側面反映了產業資金套保需求增加。

上漲有理還是空頭誘多?

方正中期研究院院長王駿對中國證券報記者表示,國際金價“震蕩大牛”行情的背后有以下原因:第一,美國經濟2019年來增長放緩,美元資產的虹吸效應減弱,加之市場對流動性過度寬裕的擔憂,使黃金迎來快速上漲良機;第二,全球黃金礦山產能陷入瓶頸,黃金礦山品位下降,新增大型金礦難覓,從成本及供需層面支撐金價上行;第三,各國央行在2018年和2019年購金力度的強勁,今年全球央行購金的需求依然會得到支撐;第四,全球市場的風險大增,黃金的避險需求前所未有地體現出來。

“看多”白銀等貴金屬價格的還有國際投行,以及手握大量貴金屬庫存的產業資本。他們一邊為多頭搖旗,一邊在期貨市場逢高“套保”。

值得一提的是,國際市場黃金期貨近月合約價格一度小幅貼水現貨,這在漲勢如荼的行情中較為少見。對此,中信期貨貴金屬分析師楊力告訴中國證券報記者,國際黃金期貨一度小幅貼水現貨,主要反映的是市場對短期價格上漲的分歧。一般情況下,黃金由于其金融屬性很強,期現結構都是正向為主。反向結構的持續時間很難持久,期現價差總是會回歸。

南華期貨貴金屬分析師薛娜對記者表示,此前因為運輸中斷等因素,COMEX黃金期貨升水現貨幅度達到了50美元/盎司以上,令期現套利交易盛行,COMEX黃金期貨庫存在短短4個月時間增加了3倍。“當前近月合約小幅貼水國際現貨,應該跟交割壓力較大有關。”

王駿表示,從絕對價位看,隨著金價突破前高1921美元/盎司,多空雙方都將面臨著該價位是突破還是回調的博弈,從目前的資金熱度和投資者心理來說,近期可能上觸或者小幅突破這一點位,但并不排除在此前后出現較大的反復。從相對估值來看,當下的黃金白銀市場是利潤加速和利潤兌現階段,波動性可能顯著增加。

行情能走多遠

伴隨金銀價格大漲,其他貴金屬資產如鉑金、鈀金也強勢跟漲。薛娜表示,最根本的原因是前一段時間貴金屬資產表現比較疲軟。比如,二季度,鈀金價格出現大跌,黃金、白銀和鉑金價格普遍以震蕩為主。而近期美聯儲和歐洲央行,以及西方主要經濟體財政政策不斷地“放水”,且隨著經濟重啟,通脹預期不斷升溫,美國通脹保值債券(TIPS)價格不斷上漲。在醞釀許久以后,貴金屬市場開啟了近期的單邊上漲行情。

對于未來貴金屬價格走勢,薛娜表示,短期來看,由于近期貴金屬價格普遍漲幅過大、過快,同時美國疫情有好轉跡象,避險需求出現下降,因此面臨較大的回調風險。

楊力分析,美聯儲議息在即,從過去的一個月美聯儲官員表態來看,可以歸納為增加寬松規模與保持不變兩個派別,可見量化寬松規模將成為本次議息的焦點,在重大風險事件來臨時,減倉規避為宜。貴金屬市場短期波動率放大,正是利用期貨管理風險的好時機。

責任編輯:陳平

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