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倫敦金距歷史高點一步之遙 超額流動性或開啟商品上漲周期
2020-07-24 15:19 來源:21世紀經濟報道 作者:董鵬

倫敦金超越1921.15美元的高點,市場各方已有預期,只是按照當前的速率上漲,很快就會達到目標。

7月23日,倫敦金在連續兩天大漲的基礎上繼續走高。至發稿前,再次創下1888.65美元的高點,距九年前的歷史高點僅有32.5美元。而在過去的兩個交易日,倫敦金已取得了54美元的上漲。

另一邊廂,包括原油、鐵礦石、銅等有色品種在內的國際定價商品,以及螺紋、玻璃等國內定價的商品近兩日也創下階段新高。主要工業品價格運行展現出明顯趨同性的同時,引發了市場有關商品上漲的討論,對此有機構認為商品步入牛市。

實際上,近期整個商品市場更多是結構性的上漲行情,其中又以貴金屬表現最為突出,其他品種雖然也在同步上漲,但是整體幅度相對有限,更多是受到自身行業因素影響,部分商品價格表現相對突出。

“商品牛市的確立,需要經濟周期與貨幣周期兩個前提,企業通過擴大再生產從需求端對原材料產生拉動,帶動商品價格上漲形成良性循環?,F在,顯然還不是。”中大期貨首席經濟學家景川7月23日表示。

相比之下,將近期商品市場的走勢看作是,國內從疫情中恢復所帶來的中周期價格反彈,無疑要更靠譜一些。

修復性上漲

作為近期表現最為搶眼的品種,黃金、白銀雖然也是大宗商品的一種,但是其價格影響因素眾多,不同時期主導因素又各自不同。

就近期市場表現來看,無疑是來自貨幣政策端的影響最為突出。一些市場表現提供佐證,即7月上旬風險資產、避險資產的同步上行,也說明了推漲動力來自流動性。

7月21日晚,歐盟最終達成7500億歐元“復蘇基金”計劃,同時美國也在醞釀繼續加大刺激力度,并在研究一項規模1萬億美元的援助議案。

當晚,倫敦金夜盤接連突破,上漲速率較前幾日明顯增加,直至7月23日開始向1900美元關口沖刺。

對此市場各方已有預期。如中信建投貴金屬研究員張潔安近期便提出了幾點帶動因素,主要邏輯是全球貨幣寬松,以及持續時間有望延續到2021年底等。

相應的,美國國債供應量增加、收益率走低,美元指數連續下滑。而多數國際定價的大宗商品,又是以美元計價的,進而對相關商品產生價格支撐。

“就好比衡量商品價值的尺子變化了,價格自然會相應作出調整。”景川評價稱。

對于原油、鐵礦石,以及銅、鋁、鋅等有色金屬品種而言,上述邏輯同樣適用,超額流動性對這類商品構成了短期利好。

其中,倫銅期貨于7月中旬創下6633美元/噸的年內高點,Brent原油期貨7月21日見新高,大商所鐵礦石主力合約7月22日漲至861.5元/噸高點。

對此工信部相關負責人7月20日在中鋼協調研時表示,“近期鐵礦石價格走勢已偏離基本面,需要綜合施策,標本兼治,從短期和中長期出發,謀劃鐵礦石資源保障。”

但是,細究之下卻可以看出,上述大宗商品近期整體漲幅不算突出,同時其驅動力也存在一定差異。

比如原油,是受到OPEC+會議減產,疊加上半年創歷史跌幅等綜合因素,所展開的恢復性上漲。

“就有色板塊而言,內部也存在較為明顯的分化,同時驅動力也各自不同。”景川表示。

他指出,銅價年內價格表現強勢,主要是受到周期性供給偏低的影響,年內供給端并無明顯增量,反觀鋁價的上行,則受到了需求端的消費驅動。

不過,流動性寬松刺激金價上行的邏輯,同樣適用于上述基礎工業品,只是由于各自供需關系不同,有的價格漲得多一點,有的漲得少一些而已。

“牛市”新周期開啟?

近期主要大宗商品雖然出現一定反彈,但是并不能就此斷定“商品牛”的到來。

在景川看來,商品市場開啟牛市的前提,需要具備經濟周期、貨幣周期兩個條件。企業經營情況向好的同時,其獲取現金流、擴大再生產的意愿增加,進而增加對原材料的需求,帶動商品價格上漲,此為良性循環。

但是,現在全球經濟正處于疫情恢復期,并不具備上述兩個條件,同時來自貨幣層面的寬松,尚難以對需求端產生明顯拉動,此時談論大宗商品市場的整體上漲,為時尚早。

那么,又該如何定義當前的商品市場反彈?

“整體上看,全球經濟仍然處于中周期的回升過程中,商品價格出現恢復性的反彈實屬正常。”景川表示,就拿國內而言,上半年受疫情影響嚴重,下半經濟增長環比提升,自然也會對商品市場帶來支撐。

如此看來,近期大宗商品的上漲也具備了較為明顯的季節性特征。

橫向對比,由于中國疫情控制力度要遠強于海外各國,國內商品市場表現也有可能會強于國際市場,尤其是部分國內定價的大宗商品。

以基建行業為例,上半年疫情期間一度導致工程停工,二季度開始逐步恢復,當前市場也普遍預期下半年固投有望明顯提升。

這一預期之下,近期以螺紋、玻璃為代表的建材類商品價格就要明顯強于其他商品。

以玻璃期貨當前主力2009合約為例,今年1月價格維持在1480元/噸附近運行,疫情暴發后跌至4月中旬的1177元/噸,隨后一路反彈,至7月22日已經創下了1745元/噸的年內新高。

相比之下,與外貿進出口密切掛鉤的棉花期貨,年內低點、高點分別為9935元/噸和12425元/噸,反彈幅度明顯不及前者。

這也進一步驗證了上述大宗商品價格運行因素,仍由行業供求面主導,屬于結構性反彈,而非系統性牛市來臨的判斷。

“按照我們此前判斷,由于國內疫情控制效果顯著,預計今年11月以前國內商品市場會有較為不錯的表現,整體偏強運行。”景川說,11月以后,則需要考慮美國開啟新財年、總統競選等因素,不確定因素會隨之增加。

責任編輯:陳平

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